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扩张过快“造血”乏力 启迪桑德拿什么推动148亿在建工程?

2018年9月28日21时5分37秒| 发布者: 昆峰| 查看: 6113| 评论: 0

扩张过快“造血”乏力启迪桑德拿什么推动亿在建工程? ...

扩张过快“造血”乏力 启迪桑德拿什么推动148亿在建工程? 2018-09-27 08:33:01

追踪历史数据,由于业务高速扩张,启迪桑德近年来保持着较高的融资净流入,公司年筹资活动现金流量净额为.亿元,年为亿元,今年上半年已然出现下滑之势。

据上证报资讯不完全统计,自年以来,启迪桑德公告中标的环保大单有多个,规划投资总规模超过亿元,在业内一骑绝尘。同时,公司还实施了超过宗股权收购,在多个环保细分板块突飞猛进。

与投资额井喷对应的是巨额的现金流出。年至年度,启迪桑德投资活动的现金流量净额分别为-.亿元、-.亿元、-.亿元、-.亿元;今年上半年为-.亿元。

在环保业内人士看来,这与桑德特殊的投资结构有关,譬如资金大量沉淀于垃圾焚烧发电站。半年报显示,亿元在建工程中,体量最大的是包括垃圾发电在内的固废项目,账面余额达亿元,占比约四分之三。报告期末的项重大非股权投资中,有项是垃圾焚烧发电,合计投入约亿元。

但据记者查询,公司近年来的股权收购中,仅有宗交易设置了业绩保障条款,除了今年月刚刚完成收购的浦华环保外,其余宗均发生于再生资源板块。巧合的是,这家标的公司均未能完成业绩承诺,且最后均被以某种方式豁免”。

巨额投资回收”缓慢

同样的故事在另外宗收购案例中上演。湖南同力、哈尔滨群勤、南通森蓝等家公司的原股东都未能完成业绩承诺,解决办法也都是股权让渡。

与投资额井喷对应的是巨额的现金流出。年至年度,启迪桑德投资活动的现金流量净额分别为-.亿元、-.亿元、-.亿元、-.亿元;今年上半年为-.亿元。

融资似乎已变得不再容易。据启迪桑德半年报,今年上半年公司取得借款.亿元,发债收到现金.亿元,另通过其他方式,筹资活动累计流入.亿元,同期公司偿还债务支付了.亿元,另支付.亿元的分红,筹资活动的现金流量净额为.亿元。而去年上半年,公司筹资活动的现金流量净额为亿元。

由于恒昌公司年净利润尚不足万元,.亿元的估值,赌”的是后续业绩增长。然而,年,恒昌公司业绩变脸”亏损了万元。高溢价买回来的居然是一家亏损公司,怎么办?启迪桑德和交易对方补充约定,后者向桑德支付年至年业绩承诺补偿款共计万元,并将其持有的恒昌公司%股权作为补偿,无偿过户给公司,此前的业绩承诺条款终止执行。

公开的完工进度数据并不乐观。据查,截至年末、年末和年末,公司的在建工程规模分别为亿元、.亿元和亿元,当期转入无形资产及固定资产的规模分别为.亿元、亿元和亿元。今年上半年,公司转入固定资产和无形资产的规模为.亿元。

同样的故事在另外宗收购案例中上演。湖南同力、哈尔滨群勤、南通森蓝等家公司的原股东都未能完成业绩承诺,解决办法也都是股权让渡。

年和年转入无形资产或者固定资产的规模,占前一个报告期末在建工程总量的比例是.%和%,以此估算,工程的平均建设周期在年甚至以上。”有银行融资部门的人士向记者分析,这个建设进度并不快。

作为环保领军企业,启迪桑德强悍的业务获取能力为业界称道,但持续的失血”也引起市场的普遍忧虑。市场上钱这么紧张,公司在建工程规模接近亿元,还要多少钱才能建完?要多长时间才能产生效益?”有受访的机构投资者向记者表示。

电子废弃物拆解行业,补贴回款周期太长,现金流是最大的障碍。”一位长期从事再生行业的高管向记者介绍,对政府补贴的过度依赖,也带来了很大的不确定性。

巨额投资回收”缓慢

个项目,按每个项目亿元投资估算,也有多个亿的投资,半年营收才.亿,能收回利息不?这个账没法算。”有券商研究员向记者分析,桑德的垃圾焚烧项目很多刚刚投运,后面会有个产能爬坡的阶段,但整体情况仍不容乐观。这本身就是一个投资大、回收期长的行业。”

融资似乎已变得不再容易。据启迪桑德半年报,今年上半年公司取得借款.亿元,发债收到现金.亿元,另通过其他方式,筹资活动累计流入.亿元,同期公司偿还债务支付了.亿元,另支付.亿元的分红,筹资活动的现金流量净额为.亿元。而去年上半年,公司筹资活动的现金流量净额为亿元。

启迪桑德的融资通道已全面开启。月日,公司推出亿元公司债方案;同日,公司控股子公司拟向金融机构申请总额不超过亿元的综合授信。在此之前,公司披露拟发行亿美元境外债券。

大量的投资尚未能转换成经营方面的收入。启迪桑德经营活动已经连续个季度现金流量净额为负,且今年上半年经营活动现金流量净额为-.亿元,较去年同期相比接近翻倍,有进一步加剧的趋势。

但据记者查询,公司近年来的股权收购中,仅有宗交易设置了业绩保障条款,除了今年月刚刚完成收购的浦华环保外,其余宗均发生于再生资源板块。巧合的是,这家标的公司均未能完成业绩承诺,且最后均被以某种方式豁免”。

公开的完工进度数据并不乐观。据查,截至年末、年末和年末,公司的在建工程规模分别为亿元、.亿元和亿元,当期转入无形资产及固定资产的规模分别为.亿元、亿元和亿元。今年上半年,公司转入固定资产和无形资产的规模为.亿元。

桑德正到处找钱!”某股份制银行信贷部负责人对上证报记者说,近期他已经收到多个关于桑德融资需求的信息。

公司近年来的股权收购中,仅有宗交易设置了业绩保障条款,除了今年月刚刚完成收购的浦华环保外,其余宗均发生于再生资源板块。不过,家标的公司均未能完成业绩承诺,最后均被以某种方式豁免”。

但据记者查询,公司近年来的股权收购中,仅有宗交易设置了业绩保障条款,除了今年月刚刚完成收购的浦华环保外,其余宗均发生于再生资源板块。巧合的是,这家标的公司均未能完成业绩承诺,且最后均被以某种方式豁免”。

以河南恒昌贵金属有限公司(简称恒昌公司”)为例,年月,桑德环境(启迪桑德的前身)以.亿元收购恒昌公司%股权并同步增资。恒昌公司原股东承诺,年至年税后净利润分别不低于万元、万元和万元。

大量的投资尚未能转换成经营方面的收入。启迪桑德经营活动已经连续个季度现金流量净额为负,且今年上半年经营活动现金流量净额为-.亿元,较去年同期相比接近翻倍,有进一步加剧的趋势。

冰冻三尺非一日之寒。据上证报资讯统计,自年以来,启迪桑德经营性现金流量净额已连续个季度为负数。投资活动的现金流出也是逐年快速增长,年至年度,公司投资活动的现金流量净额分别为-.亿元、-.亿元、-.亿元、-.亿元。

据上证报资讯不完全统计,自年以来,启迪桑德公告中标的环保大单有多个,规划投资总规模超过亿元,在业内一骑绝尘。同时,公司还实施了超过宗股权收购,在多个环保细分板块突飞猛进。

然而,垃圾发电站的效益尚未体现。可供参考的数据是,至今年上半年,启迪桑德已进入运营或试运营阶段的生活垃圾焚烧发电项目有个,上半年包括垃圾焚烧在内的固废板块整体营收为.亿元。

巨额投资回收”缓慢

和一般工程不同,环保项目的进度有较多不确定因素,还可能出现意外。譬如启迪桑德在湖南湘潭的静脉园项目,公开信息显示,由于环保等多种原因,该项目在年月即已停工,不过启迪桑德一直未正式披露此事。投资者能看到的信息是,至年年底,湖南静脉园项目投资了.亿元,工程进度约%,至今年上半年结束,该项目实际投入.亿元,进度为%。

大量的投资尚未能转换成经营方面的收入。启迪桑德经营活动已经连续个季度现金流量净额为负,且今年上半年经营活动现金流量净额为-.亿元,较去年同期相比接近翻倍,有进一步加剧的趋势。

以河南恒昌贵金属有限公司(简称恒昌公司”)为例,年月,桑德环境(启迪桑德的前身)以.亿元收购恒昌公司%股权并同步增资。恒昌公司原股东承诺,年至年税后净利润分别不低于万元、万元和万元。

电子废弃物拆解行业,补贴回款周期太长,现金流是最大的障碍。”一位长期从事再生行业的高管向记者介绍,对政府补贴的过度依赖,也带来了很大的不确定性。

这也在市场的预料之中。启迪桑德的半年报披露后,敏锐的机构就已经发现公司资金链紧绷。今年上半年,启迪桑德经营活动产生的现金流量净额为-.亿元,投资活动产生的现金流量净额为-.亿元。同期,公司筹资活动的现金流量净额为.亿元,入不敷出”态势明显。

公开的完工进度数据并不乐观。据查,截至年末、年末和年末,公司的在建工程规模分别为亿元、.亿元和亿元,当期转入无形资产及固定资产的规模分别为.亿元、亿元和亿元。今年上半年,公司转入固定资产和无形资产的规模为.亿元。

在环保业内人士看来,这与桑德特殊的投资结构有关,譬如资金大量沉淀于垃圾焚烧发电站。半年报显示,亿元在建工程中,体量最大的是包括垃圾发电在内的固废项目,账面余额达亿元,占比约四分之三。报告期末的项重大非股权投资中,有项是垃圾焚烧发电,合计投入约亿元。


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